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2017年的中国,电子强国的全面崛起
2017-1-7 6:27:00           作者: 半导体行业观察

版权声明:本文来自东方证券,如您觉得不合适,请与我们联系,谢谢。

国外媒体曾报道,由于劳动力成本迅速上升, 中国已经成为发展中国家里工资最高的国家,因此中国电子行业的竞争力将会逐步减弱。 而当选为新一届美国总统的特朗普也多次表示,将对中国进口商品征收重税并限制美国本土科技企业在海外开设工厂,使市场对于中国电子产业的未来发展产生疑虑。

但我们认为,中国的电子企业随着近年来的高速发展,已经由最初的劳动力成本优势,逐渐升级为在成本、资金、供应链、技术和人才等方面均具备全球领先的实力,形成了全产业链的全面优势。

根据柯布-道格拉斯生产函数,中国大陆电子产业在具备劳动力优势和国家资金大力支持的前提下,供应链的完善、技术和人才的发展等将带来全要素生产力的提高,进而将极大地提高产出,中国已具备成为电子强国的所有必需条件。

2017年的中国,电子强国的全面崛起

中国已具备成为电子强国的所有必需条件

近三十年来,电子产业经过了家电、 PC、移动终端引领的多轮创新热潮,如今即将迎来以人工智能、物联网为主导的智能硬件新时代,中国凭借逐步完善的技术创新生态圈,正成为新时代的创新中心!

2017年的中国,电子强国的全面崛起中国已成为智能硬件的全球供应链中心

中国电子企业已在触摸屏、面板、电池等多个领域跻身全球领先行列,而在其他领域也正逐渐缩小与全球龙头的差距,已形成全产业链布局优势。

2017年的中国,电子强国的全面崛起

各环节国内龙头与全球龙头营收规模对比

过去一年随着中国电子产业的进一步发展,电子板块也呈现逐渐走强的局面,上半年在 OLED、新能源汽车等板块的轮番驱动下, 整体走势与大盘基本一致,下半年随着半导体国产化、消费电子创新以及周期性板块景气度的提升,电子行业全面跑赢大盘。

2017年的中国,电子强国的全面崛起

电子行业走势及各个阶段表现较好的板块

随着智能硬件新时代的到来,中国电子产业未来将继续保持高速发展, 消费电子、半导体、汽车电子三大领域供应链向国内转移趋势明显, 将是最具有投资价值的领域:

1) 在消费电子领域, 苹果、三星等巨头引领的消费电子终端功能的创新仍然将成为引领市场的潮流, OLED、 无线充电、玻璃机壳+不锈钢中框、 双电芯、 更多 SiP 等创新将有可能被广泛应用,同时已率先使用于高端产品的双摄、防水等功能也有望进一步渗透,国内电子企业具备明显的供应链优势,将直接介入最先进创新, 具备业绩弹性的白马成长股将受益于巨大的发展空间。

2) 近年来半导体领域国产化结构性调整趋势逐渐加深,国内企业具备明显的资金优势,海外并购不断, 随着政策、资金等支持的落地,以及行业内的并购、扩产、技术研发等布局的落实, 将使各环节的国内领先企业进一步获得竞争优势。

3) 汽车电子成长空间巨大,当前全球渗透率均处于较低水平,随着汽车智能化、联网化、电动化趋势日益加深,汽车传统的封闭式供应链逐渐被打破,新兴的生态圈将推动国内电子企业快速切入汽车供应链,先入企业将随着汽车电子的发展而进入快速成长期。

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重点关注消费电子、半导体、汽车电子领域

消费电子增长带来的全球影响

消费电子存量日趋稳定,智能手机、 PC、液晶电视等终端的渗透率日趋饱和,竞争格局呈现出明显的国产化趋势,越来越多的大陆电子公司切入消费电子产业链的各环节。

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消费电子终端国产化优势非常明显

近年来, 以苹果、三星为代表的消费电子终端厂商逐渐聚焦于解决用户痛点、改善用户体验,并满足特定需求的创新功能, 通过产业链相关环节技术的改进与提升,完成终端功能的创新, 引领消费电子的发展潮流, 进而促进需求增长。

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创新将影响消费电子全产业链

目前,以智能手机为代表的消费电子产业链重心已转移到了国内,中国在关键元件、核心零组件、组装等方面已经具备完整产业链布局,并且在多个环节达到全球领先地位。芯片等技术含量较高的行业,也在国内市场环境支持下飞速发展。

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中国已具备完善的手机产业链布局

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消费电子终端的成本构成

消费电子发展的核心因素是基于用户对于终端使用方面的需求和痛点,通过关键环节技术的升级与改进, 引起终端功能的创新, 促进下游需求的增长, 进而带动产业链各环节的相关公司业绩增长。

随着国内消费电子供应链优势的不断加强,领先布局新技术的公司将直接介入消费电子最领先创新,受益于消费电子创新带来的发展空间。

过去一年,以智能手机为代表的消费电子创新功能层出不穷, 三星、苹果等消费电子巨头先后在新发布的产品中搭载虹膜识别、双摄像头、防水等多项创新功能,第一时间为在相关技术领域领先布局的上市公司打开了成长空间:

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虹膜识别进入主流旗舰手机

16 年第三季度,消费电子领域聚焦于苹果新一代智能手机产品的创新功能,防水、双摄像头成为关注的重点,而 iPhone 7 系列产品的发布会也印证了此前的预测。出于对用户体验、实用性、使用寿命等多个方面存在显著提升的原因,预计新一代苹果手机的创新功能将成为未来各智能手机纷纷效仿和追逐的目标, 从而为领先布局防水、双摄等技术的国内公司带来新的业绩增长点。

总体来说, 过去一年的创新功能有效地提高了用户对于智能手机的操作性体验,进而对于出货量的增长有明显的拉动作用, 国内企业作为消费电子产业链的核心,直接介入消费电子最领先的创新布局, 带来了新的业务增长预期。

未来一年的消费电子领域, 苹果、三星等巨头仍将是引领消费电子创新的风向标。 已率先使用于高

端产品的双摄、生物识别、防水等功能有望由高端机向中低端机渗透,成为普及性的功能, 将催生领先布局的企业业绩增长。 同时 OLED、 无线充电、玻璃机壳+不锈钢中框、双电芯、更多 SiP 模组等创新技术将有可能被广泛搭载于新一代的代表性产品中,拉动产业链相关企业受益于广阔的市场空间。

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未来持续关注消费电子的创新

iPhone 系列产品今年出货量增速放缓,明年随着搭载多项创新功能的新产品全面上市, 高增长可以期待。目前国内领先的消费电子零部件厂商已切入苹果产业链,未来将随苹果产品出货量的反弹拉动业绩的快速增长,同时其他手机品牌产业链中的核心上市公司也将受益于创新趋势的发展。

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2017年的中国,电子强国的全面崛起

国产企业从iPhone的创新中受益

在消费电子产业链中,直接介入先进创新功能的公司具备很强的成长性,一般具备稳定发展的主营业务与新兴创新技术业务布局相结合的健康产品结构,消费电子创新将为此类具备业绩弹性的白马成长股带来新的盈利增长点,使领先布局新技术的公司受益于巨大的发展空间。

值得一提的是,OLED的可能广泛应用,会带来重要的影响。

OLED 相较于 LCD 优势明显。 OLED 是自发光结构,不需要背光源,体积可以更轻薄且更加节能。此外, OLED 色域广、对比度高、动态响应快( < 0.2 ms) 和柔性等优点使得其在显示领域包括手机、可穿戴设备、汽车、电脑等领域有着潜在的应用价值。2017年的中国,电子强国的全面崛起

OLED和LCD的对比

得益于三星在技术上的推动, OLED 开始越来越多地被国内智能手机厂商采用, OPPO、 vivo、华为、小米等国内几大智能手机品牌均推出搭载 OLED 屏的高端机型。 根据 CINNOResearch 的数据, 2015 年中国大陆 OLED 智能手机的渗透率已接近 7%, 2016 年将达到 20%。

2016 年国内热门机型超过半数采用 OLED 屏

2017 年, 全球顶级智能手机品牌苹果公司有望在其新一代智能手机中采用 OLED 屏。 若如此, A公司作为智能手机领域的风向标,此举将加快 OLED 在智能手机领域的渗透。 预计 2017 年智能手机用 OLED 面板的出货量将达超过 5 亿,较 2016 年增长 58%。 IHS 数据显示, 2017 年全球智能手机 OLED 市场营收将达到 153 亿美元, 2018 年将超过 LCD。

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全球智能手机用 OLED 出货量将快速增加

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全球智能手机 OLED 市场营收将迅速增长(十亿美元)

2017 年, 智能手机用中小 OLED 产能将持续释放。 海外大厂如 LG、 JDI 的产能都将在 2017 年大量释放,国内京东方也将在 2017 年实现量产,加上三星、和辉、信利等产能的逐步释放。 OLED产能不足的问题将得到进一步解决。

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OLED产能将在2017年继续释放

另外,手机无线充电也将普及,带来的优势也是极大的。

无线充电技术是未来比较确定的消费电子创新点, 随着电磁感应式和磁共振式技术的成熟, 以及无线电波、超声波等技术的快速发展, 小功率无线充电技术目前已逐步应用于移动终端,由于无线充电技术可让终端设备摆脱充电线缆的束缚,由此带来的便利性决定了无线充电将成为未来消费电子充电方式的主要发展方向。

随着苹果、三星等旗舰产品有望逐渐搭载无线充电技术,我们预测未来消费电子将迎来无线充电热潮。 根据 IDC 预计, 2018 年无线充电发射器和接收器的市场规模将分别达到 5.5 亿美元和 16.6亿美元,手机和可穿戴设备的无线充电技术市场规模将分别达到 5.99 亿美元和 1.61 亿美元。

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2018 年各终端无线充电市场规模预测(百万美元)

无线充电产业链包括解决方案供应商、 电源芯片、传输线圈、电感材料、模组制造等环节。其中电源芯片、 传输线圈以及电感材料是整个无线充电产品最为关键的三大零部件,技术含量和产品附加值都相对较高。 未来随着无线充电技术的进一步成熟并被广泛应用于消费电子领域,产业链相关公司将迎来快速发展的机遇。

无线充电会增加非金属机壳的需求量, 同时随着 iPhone 7 亮黑色机壳受到市场热烈欢迎, 激励了未来手机厂商陆续推出光泽的机壳设计形式, 我们看好玻璃机壳+不锈钢中框的应用前景,明年有望在 iPhone 新一代产品的高端机型中率先采用。

再次,3D摄像头有望迎来发展。

苹果有望在明年推出的新一代智能手机中采用 3D 摄像头技术。据韩国《经济日报》报道,苹果公司正在与韩国 LG 旗下材料和组件公司 LG Innotek 合作开发支持 3D 摄影的新款双摄像头模组。

LG Innotek 是 iPhone 7 plus 的双摄像头模组供应商,具有 3D 摄像头及相关技术, 该公司的 3D摄像头技术曾用于 LG Optimus 3D 手机。 LG Optimus 3D 采用两个 500W 像素的摄像头,分别拍下角度不同的照片合成 3D 立体图片。

结合苹果公司的相关专利,苹果采用 3D 摄像头可能实现立体绘制的能力,如实现面部识别、手势识别等功能。若明年苹果如期采用 3D 摄像头技术,将有望掀起智能手机用 3D 摄像头的风暴。

目前,主流的 3D 成像技术主要有三种: 双目视觉、结构光技术和时差测距技术( Time of Flight,TOF) 。双目视觉基于立体视觉原理,模拟人眼成像;结构光技术通过收集激光照射到粗燥物体后

返回的斑点得到 3D 图案; TOF 方法通过接收反射回来的光线,由测量时间差算出目标距离。三种方法中, TOF 方法总体性能最好,但是分辨率还有待提高。

2017年的中国,电子强国的全面崛起

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三种主流的3D成像技术

智能终端搭载更多SiP模组也是未来的趋势。

SiP 技术是消费电子技术创新的产物,将处理器、存储器等多种功能的电子元件集成并封装在一个模组中,实现完整的功能。 SiP 具有开发周期短、功能多、功耗低、成本低、体积小等优点, 已被苹果等厂商逐渐应用于智能终端产品中。

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Apple Watch 处理器采用 SiP 技术

2016 年全球 SiP 产值将达到 65 亿美元, 在智能手机中的渗透率为 10%左右,预计未来随着智能手机的推动以及可穿戴设备销量的增长, SiP 模组在消费电子中的渗透率将会进一步提升,同时单机用量也将明显增加, 市场空间将实现高速增长, 未来三年复合增速将达到 13%。

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全球SIP产值保持快速增长

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封测厂与半导体厂布局SIP

半导体受益于国产化结构性调整

过去几十年的时间里,半导体行业一直遵循摩尔定律实现周期性增长。 近年来,随着集成电路的集成度越来越高,工艺越来越困难,所需投资越来越大,制程进化速度已由最初的 1 年修正为 2 年再修正为 3 年。制程更新速度的逐渐放慢将为行业后来者提供机会。

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摩尔定律的发展历程

目前,半导体实现量产的制程已达到 14 nm/10nm,再往下将逼近摩尔定律的极限,同时成本也将大幅提升。根据 Gartner 分析师的观点,设计一个 5 nm SoC 的成本将高达 5 亿美元,相比之下

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